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        【全球速看料】中信證券:“強預期”照進現實——2月經濟金融數據前瞻2023-03-04 17:23:18 | 來源:智通財經 | 查看: | 評論:0

        1月信貸數據顯示經濟活動較為活躍,預計2月信貸數據還將延續同比多增的狀態。參考1-2月PMI,預計1-2月的工業生產景氣度將明顯改善;開年地方政府積極行動,預計在基建的帶動下固定資產投資溫和復蘇;消費也由服務的快速改善帶動商品消費漸進恢復。但考慮到基數和海外需求持續放緩,出口跌幅料將繼續擴大。2月當月,高基數下,預計CPI和PPI均有所回落??傮w來看,春節后經濟快速恢復,政策也在積極推進,我們認為“強預期”將逐步照進現實,預計一季度經濟有望實現顯著改善。


        (資料圖片僅供參考)

        工業:預計2023年1-2月份工業增加值同比增速將較2022年12月有所回升。

        隨著疫情防控轉入新階段,社會生產生活秩序逐步恢復,目前全國整體疫情已進入低流行水平,各地疫情均處于局部零星散發狀態,未出現疫情明顯反彈的省份。1月中下旬以來,工業生產較疫情感染高峰期間明顯回升。2月份制造業PMI生產指數為56.7%,較前值回升6.9個百分點,表明制造業生產端較快回暖。高頻數據顯示,截至2023年2月28日,1月份和2月份247家鋼廠高爐開工率分別較去年同期上升0.48和8.68個百分點,2月份粗鋼、螺紋鋼和線材產量分別環比上升4.85%、8.88%和6.95%。綜合以上分析,我們預測2023年1-2月份工業增加值同比增速在5.8%左右。

        投資:政策前置部署,投資保持較快增速。

        在高基數效應下,預期1-2月固定資產投資增速增長3.5%。站在新年開局,最確定的政策抓手還是投資,特別是基建投資和高技術制造業投資,預期將保持較高增速。

        1)預計1-2月基建投資將保持高增速。春節以后南方地區基建施工條件轉好,去年4季度發生財務支出但未形成實物工作量的基建項目陸續開建,各省地方兩會對基建投資表示較高訴求,新年開門紅項目規模也較高。近期高頻數據也表明節后各類基建活動開工、建設恢復節奏較好。2月PMI建筑業商務活動指數達60.2%,較前值提升3.8個百分點。1-2月本身基建規模在全年占比較小,在宏觀政策相對前置背景下,預計仍有可能實現12%以上高增長。

        2)制造業投資有望實現高增速但內部呈現分化。當前外貿形勢弱于去年,這對海外營收占比較高的制造業中游環節企業投資產生制約。不過,高技術制造業投資、數字經濟領域的新基建(兼具基建和制造業特點)在各地產業升級措施支持下,保持高景氣,設備更新改造投資依舊受益于政策支持。

        3)預計房地產投資降幅延續收窄。去年12月房地產投資已出現降幅收窄的跡象,目前從地產成交數據看,春節后的30城商品房成交恢復較好,特別是貝殼統計的二手房成交數據同比有較大程度改善,銷售企穩后,房地產企業竣工活動、建安投資會加快,這部分會產生正貢獻,預計1-2月地產投資降幅收窄至-10%(前值-12%)。不過各地土地成交情況還不容樂觀,因此地產投資修復還需耐心。

        消費:疫情后消費漸進恢復,服務消費恢復顯著快于商品消費。

        今年春節消費表現亮眼,國家稅務總局增值稅發票數據顯示,春節假期期間,全國消費相關行業銷售收入與上年春節假期相比增長12.2%。其中服務消費增長顯著,商品消費中糧油食品、服裝鞋帽以及金銀珠寶等消費也表現強勁。但考慮到汽車消費1月顯著偏弱,預計對總消費的拖累較大。根據乘聯會數據,1月乘用車銷量增速為-41%,2月前三周實現了16%的增速。綜合來看,疫情之后消費開始出現漸進恢復,服務消費先行反彈,逐步擴散到商品消費,預計1-2月消費增速將在去年12月-1.8%的基礎上持續回升到小幅正增長。

        進出口:外貿景氣度還在下降通道,一季度難見拐點。

        隨著海外加息的推進,全球制造業PMI處于持續下降通道,外需在持續放緩。當前集裝箱空箱回流日益增加,出口集裝箱運價持續下跌,1-2月上海出口集裝箱運價指數較去年底下降14.5%,顯示總體外貿景氣度持續下降。我們通過調研也了解到企業外貿訂單暫時沒有顯著改善。結合基數,預計出口增速還將持續下行,1-2月出口增速為-12%左右,一季度難見拐點。盡管國內需求在持續改善,但考慮到出口跌幅擴大的拖累,預計1-2月進口增速將在-8%左右。

        價格:高基數下,價格指數均有所回落。

        CPI方面,預計2月CPI同比或小幅回落至1.8%附近。節后養殖場、屠宰企業陸續復工以及節前過剩供給順延至春節后,生豬供應增加,但節后消費疲軟,豬肉價格持續下跌,平均批發價環比下降11.4%,構成對食品項的最大拖累。預計2月核心CPI持續修復,環比讀數或仍將落于歷史較高位置。但在去年高基數效應的作用下,同比讀數將較前值有所回落。PPI方面,預計2月PPI同比或小幅回落至-1.3%附近。2月主要大宗商品價格漲跌互現,預計PPI環比變化幅度不大,同比讀數將在高基數效應的作用下有所回落。1)內需定價商品價格偏強,隨著節后下游復工有序推進,基建開工情況好轉,螺紋鋼月均價格小幅上漲;節后第三周開始,非電行業需求釋放,動力煤價格有所回升。2)原油價格持平、有色金屬價格回落,3月俄羅斯按計劃減產與中國需求如預期復蘇將對油價形成利多,美聯儲加息預期回升從金融屬性的角度將對油價和銅價形成壓制。

        金融:預計2月新增信貸1.5萬億元,繼續同比多增,企業貸款仍為主力,社融增速反彈至9.7%。

        預計2月票據利率繼續保持高位,與1月下旬的水平較為接近。但是要考慮到近期的銀行間市場流動性趨緊,同業存單等利率本身就在上行,因此票據利率顯示出來的信貸投放情況可能比1月略弱。同時,從對銀行業調研反饋來看,部分大行主動控制信貸投放節奏,將部分貸款延后發放,以避免過于集中在開年。綜合來看,我們預計2月新增信貸1.5萬億元,同比多增3000億元左右。社融方面,預計2月增速為9.7%,比上月提高0.3個百分點。2月政府債發行較多,對社融形成有力支撐;考慮到表內貼現的票據較少,2月未貼現票據可能也會同比大幅多增;債券市場的波動趨緩,企業債發行逐步恢復常態,對社融的拖累將緩解;其余分項預計基本穩定。

        固定資產

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